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高盛目前最青睐的交易:股票跌7%你可以赚25倍

市场最近平静地可怕,恐慌指数已接近历史最低水平。在如何平静甚至无聊的市场中,要如何交易?

高盛在最新研报中称,系统性的看涨期权超卖通常会有利于提高股票的不对称性回报,然而在低波动率时期,这却缓慢地拖累了市场,比如在2014年和现在,看涨期权的超卖都变成了对收益率的拖累。

高盛认为,就要进行现金(cash extraction)了

所以这个时候,,即卖出部分持股获利了结,并将部分资金投资于期权中,比如说将目前的股票仓位转变为等价看涨期权。

高盛同时指出,当下购买价外看跌期权能获得正回报的概率很小,因为低波动率时期通常会持续。即使是市场在低波动时期快速下跌,市场在接下来一个月跌超5%的概率也不多。使用价外看跌期权来对冲的这个方法,只在高波动性时期才会得到比较高的回报,即市场有足够大跌幅的时候。在低波动性时期,平均来说,购买看涨期权会对市场形成拖累。领子期权可以减少负的套利,但他们依旧只适用于高波动率时期。

但这并不意味着看跌期权就是没有吸引力。

这意味着长期的政治不确定性依然在提高。

高盛指出,目前,波动性的期限结构非常陡峭,这在低波动性时期很正常,短期的波动率会被推低,但反映人们长期的忧虑的长期波动性却依然处在高位。

应该聚焦在一个月内的短期期权或者2年以上的长期期权。

因此,高盛称,

高盛尤其推荐在多资产投资组合中添加长期看涨期权。

在日本和欧洲,期权价格通常比较低,因为远期价格通常比较低。而类似地,可转债在低波动性时期是更具吸引力的一个资产类别,因为他们通常含有长期的股票期权,因此他们的久期风险也更低。

同时,高盛也非常推荐购入看跌期权价差组合。

比如在题目提到的:“一个97-93%的看跌期权价差组合”,这个期权组合目前在股票下跌7%的情况下,提供25倍的回报。

高盛称,看跌期权价差组合将可以在低概率事件中保护投资者,目前来说,一个97-93%的看跌期权价差组合拥有正回报的可能性比较低,但高盛依然认为,这是有吸引力的,这在波动性急剧上升将保护投资者,而谁也不知道波动性什么时候会上升。而目前,这个看跌期权价差组合的价格却处于2007年和2014年的低位。

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