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北陆药业:民退国进促成三级跳

  本报记者 张桔 北京报道

  财富故事:王代雪的“三级跳”

  北陆药业积累财富的过程,实际上是伴随其资本市场的“完美”三级跳:在短短的几年时间内,完成了从中关村园区的民营公司到新三板挂牌的公司,再到即将登陆创业板公司的转变。公司的前身是北京市海淀区北陆医药化工公司,坐落于中关村科技园区中。

  2001年,该公司通过整体变更有了现在的公司,发起人为北京科技风险投资股份有限公司、重庆三峡油漆股份有限公司、王代雪、洪薇、姚振萍。其中有着国资背景的北京科技风险投资股份有限公司在改制之初就进入公司中,占到了当时总股本的22.63%左右。至于当时进入的另一家股东重庆三峡,由北陆药业创办人王代雪等股东以1:2.066的溢价,于2000年将25%的股份共计959.7123万股转让给重庆三峡。

  对此,北京某私募人士评价,董事长王代雪的此招资本运作可谓高明之举,正是引进了这两家公司,特别是将民营资本的股东国资化,某种程度上才促成了后来资本市场上的一条平坦之路。资料显示,2006年8月28日,该公司正式登陆到深交所的代办股份转让系统,代码为430006,而这也被看作是创业板预热的温床。

  而作为第二批获批名单中的医药公司,在首都医药界人士看来,北陆模式的成功某种意义上是董事长王代雪决策的成功。公司网站的信息显示,1992年,王代雪作为实际的出资人出资30万元组建了北陆的前身,而在公司药品业务发展方面,很早就将重心确定在了国内尚属于稀缺领域的磁共振和CT两大对比剂方面。

  在医药界同行的眼中,生活中酷爱骑马的王代雪是一位稳重的人,工作中是一位目光敏锐、决策果敢、行动力强的领导者,公司并不把眼光拘泥于国内,因海纳百川的人才和发展策略才促成了今天的成功,例如王的团队很早就捕捉到内地的抗焦虑性药品市场基本为国外西药所把持,从而先人一步开发研制中药的抗焦虑性药品。

  而通过此次成功地登陆创业板,一如其他的新进创业板公司,王代雪个人也将实现财富一夜暴富的神话。招股说明书显示,北陆药业此次发行约为1700万股,对应的每股发行价为17.86元,对应的发行市盈率约48倍,发行上市后王代雪个人持股约21.13%,为公司的实际控制人。

  若不考虑上市后的溢价因素,仅按发行价推算,王代雪持股部分市值约为2.56亿元。

  商业模式:冷门领域拓荒者

  谈到北陆药业的商业模式时,不得不提到一个在医学界都相对生辟的名词——对比剂。

  一位医药行业分析师向记者解释,对比剂又称为造影剂,是介入放射学操作中最常使用的药物,主要用于血管、体腔的显示。而北陆药业在公司成立发展至今,一直是这一领域的领先者,2008年的年度财务报表显示,其对比剂系列产品占药品生产收入比为94%;而毛利占比更是达到95%。对比剂系列产品分为磁共振对比剂和X 线对比剂两大类。

  由于传统中医药企业市场竞争激烈,药品利润很容易就被流通环节所侵吞掉,而老字号药企所形成的品牌效应对后来者形成了天然的壁垒,北陆药业独辟蹊径,从对比剂上下手面临较少的竞争对手,但这一市场也存在目前需求有限的问题。

  在成功拓荒磁共振对比剂市场后,公司又开掘涉足碘海醇对比剂市场。根据公司总经理段贤柱介绍,目前该市场上总共有6个厂商的产品,1家是美国的GE公司,另外的5家均为国内的厂家。公司实际上是凭借着磁共振对比剂市场所产生的协同效应来打开营销渠道,从而使得在该细分市场上销售量和市场的占有率居于第三位。

  至于未来公司的发展,公司在多元化的发展模式思路下逐步向降糖类和抗焦虑类药物所扩展,并先后开发出降糖药格列美脲片和抗焦虑中药九味镇心颗粒。其中被董事长王代雪寄予厚望的“九味镇心颗粒”不仅填补了国内一项空白,同时也承担未来新利润增长点的重任,甚至被认为极有可能成为新进入医保的药品。

  公司董事长王代雪表示,公司主要专注于对比剂、降糖类药物和抗焦虑药物三个领域。其中,对比剂目前对公司的利润贡献最大。而九味镇心颗粒作为公司新的利润增长点,未来将有广阔的发展空间。

  机构视点:未知的后市路

  随着登陆创业板在即,同样有发行价高估之嫌的北陆药业后市也充满未知的变数。

  东方证券预计公司2009年、2010年、2011年年实现营业收入2.07亿元、2.37亿元、2.77亿元,同比增长17.2%、14.1%、17%,实现归属于母公司股东的净利润为3400万元、4000亿元、4800亿元,同比增长31%、18%、21%,按发行后新股本计,实现摊薄每股收益分别为0.50元、0.59元、0.71元,预计公司首日开盘价有望达到2009年预测市盈率的40倍,股价达20元以上。

  而另一家券商的研究报告相对谨慎,预测该公司在2009年至2011年的净利润分别达到3250万元、3913万元和4649万元,同比增长24.7%、20.4%和18.8%。

  此外,来自天相投顾医药组的预测表明,公司从2009年至2011年的每股收益分别为0.49元、0.59元和0.73元。

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